智策管家近99%收入依赖单一产品，这家中医药公司也要赴港上市

2025年至2026年初，中医药企业赴港交所冲刺IPO呈现出加速态势，据统计，仅2025年9月21日至10月21日的一个月内，港交所就收到了17家医疗健康企业的IPO申请，其中包括中药饮片头部企业四川新荷花。

进入2026年，这一趋势仍在延续。2026年2月25日，山东汉方制药股份有限公司（下称“汉方制药”）正式向港交所主板递交招股书，独家保荐人为中泰国际。

张力制图

单一产品贡献

根据招股书，汉方制药成立于2004年6月，是一家从事中医药产品生产、销售与研发的综合制药公司，专注于皮肤及黏膜疾病治疗领域。

汉方制药可以说是一家典型的家族控股企业，IPO前，公司股权高度集中，董事长秦文基持股90%，其弟、总经理秦银基持股10%。

董事会由九名董事组成，包括秦文基、秦银基、秦文基之女Qin Chengxue教授等六名执行董事及三名独立非执行董事。公司执行董事、财务部负责人为王春英女士。

结合财务数据来看，2023年、2024年及2025年前九个月，公司总收入分别为10.53亿元、9.92亿元及8.03亿元；同期净利润分别为2.37亿元、1.99亿元及1.45亿元。

尤其值得注意的是，其毛利率长期维持在80%以上，2025年前九个月毛利为6.77亿元，毛利率高达84.3%，这一水平接近许多处于商业化阶段的创新药企。

而汉方制药的故事，几乎完全围绕其旗舰产品“复方黄柏液涂剂”展开。

招股书显示，这是一种处方外用中成药，用于治疗皮肤及黏膜疾病，正是这一单品，撑起了公司近10亿元的年度营收和近2亿元的净利润。根据数据，2023年、2024年及2025年前九个月，该产品贡献的收入占公司总收入的比例分别为99.8%、99.8%及99.7%。

根据美国著名咨询机构弗若斯特沙利文发布的报告，按2024年销售收入计，复方黄柏液涂剂在中国外用中成药市场排名第四，占据1.1%的市场份额。

值得一提的是，该产品是目前中国中成药领域中唯一获批的处方涂剂，并且属于国家二级中药保护品种。根据《中药品种保护条例》，这一认定授予其独家保护，依法禁止任何其他实体生产相同药品，使其在市场上享有独家地位而无直接竞争。

多元化路线

不过，尽管拥有较强的竞争壁垒，但公司未来发展依旧存在一定的潜在风险。

具体来看，公司的营收在2024年出现小幅下滑，从2023年的10.53亿元降至9.92亿元；净利润率也从2023年的约22.5%降至2024年的约20%，2025年前九个月进一步降至约18%。

而营收和净利下滑的背后，是销售及营销开支、一般及行政开支的持续存在，2025年前九个月，销售及营销开支高达4.20亿元，占收入比重超过52%。

而另一个值得关注的指标是公司的现金流状况。

截至2025年9月30日，汉方制药持有的现金及现金等价物为5742万元，相对于其业务规模而言并不充裕，这或许正是公司寻求上市融资的重要原因之一。

招股书披露，本次IPO募集资金将主要用于候选产品的持续研发、临床开发及商业化；用于山东汉方中药产业园内新建生产单位的建造、改造及设备配置；以及用作运营资金。

汉方制药表示，公司未来计划通过三大核心战略推进产品组合多元化：推进新型中成药产品研发；将经临床验证的医疗机构制剂或临床经验方转化为创新型中成药；将已收购的经典配方中成药产品进行商业化，从而摆脱对单一产品的过度依赖，实现从产品公司到平台公司的转型。

根据招股书，截至最后实际可行日期，公司已实现经典配方中成药安宫牛黄丸的商业化上市，而乌鸡白凤丸也将通过零售药店提供。

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