南方财经记者朱治宣 广州报道牛鑫所
10 月 17 日，港交所网站挂出小马智行 PHIP 版招股书，这意味着总部位于广州南沙的全球头部自动驾驶企业小马智行正式通过港交所聆讯，即将踏入港股市场。此举标志着，继去年成功登陆纳斯达克、摘得"全球 Robotaxi 第一股"后，小马智行正迅速冲刺，将其"美股 + 港股"两地上市行动付诸实践，资本战略布局继续升维。
"港股是中国和海外市场的一个连接窗口和阵地。"艾媒咨询集团 CEO 兼首席分析师张毅对南方财经记者表示，从战略上来看，赴港二次上市有助于企业的全球化扩张以及获得更充足的资金支持，香港更贴近内地核心市场，可以加速技术研发与商业化落地。另外，港股投资者对于科技赛道认知度非常高，并且有助于提升公司在全球市场的品牌影响力。
"主场作战"优势
在市场普遍预计 Robotaxi 行业即将进入规模化应用阶段的背景下，双重上市被视为智驾公司战略发展的重要一环。作为一家立足中国、放眼全球的原生 AI 企业，小马智行的技术落地、商业化和规模化发展都与中国市场紧密相连，回港股上市牛鑫所，使小马智行得以"主场作战"，直接面向最熟悉其成长土壤的亚洲投资者，这也是为全球拓展打造中国"样板间"的重要基础。
财报数据显示，小马智行 2025 年上半年营收为 3543 万美元（约合人民币 2.54 亿元人民币），较上年同期的 2472 万美元增长 43.3%；Robotaxi 业务表现突出，2025 年上半年收入为 325.6 万美元（约合 2332 万元人民币），同比增长 178.8%。乘客车费收入在 2025 年第一季度和第二季度分别实现约 800% 和超 300% 的增长。该公司在研发上的投入也继续扩大，2025 年第二季度，小马智行的研发费用同比增长 69%，达到 4903 万美元。
"此举是为打开内地资本的‘水龙头’，为未来吸纳本土战略资源埋下关键伏笔。"一位接近公司的投行人士表示，内地资本对于自动驾驶这种需要长期投入的赛道有着独特的耐心和价值判断，这与追求短期回报的部分国际资本形成鲜明对比。这种"主场优势"不仅体现在估值层面，更体现在战略协同层面，贴近核心市场的投资者结构能够为企业带来更加稳定的股东基础，与公司长期价值形成更强有力的共鸣。
不久前，小马智行创始人兼 CEO 彭军在接受南方财经记者采访时透露牛鑫所，2025 年将是小马智行 Robotaxi 的量产元年，目标年底组建超千辆规模车队，并预计在 2028-2029 年实现盈亏平衡。在聚焦自身规模化商业落地的战略下，小马智行聚焦技术降本与规模化运营，第七代 Robotaxi 的自动驾驶硬件套件成本已大幅下降 70%。
自 2018 年底推出中国首个 Robotaxi 服务以来，小马智行成为唯一在北上广深四大一线城市开展全无人 Robotaxi 收费运营的企业，运营总面积超 2000 平方公里，其 APP 注册用户突破 50 万。2025 年 4 月，公司发布与丰田、北汽、广汽合作的三款第七代自动驾驶系统 Robotaxi 车型。多款第七代车型已获北京、上海、广州、深圳 L4 级自动驾驶测试许可，累计公开道路测试里程超 350 万公里。彭军透露，北上广深穿行的小马智行 Robotaxi，目前已累计实现 50 万小时的全天候运行，单车日均最高达 15 单，"由此可见，当地居民对自动驾驶车辆的接受度颇高，自动驾驶技术已融入大家的日常生活。"
构筑"资本防波堤"
基于在国内市场建立的成熟运营体系，小马智行在 2025 年显著加快了全球化步伐。此前，彭军透露，其业务网络已辐射至亚洲、欧洲、美洲及中东地区的八个国家，并已成功获得其中六个国家的 Robotaxi 测试许可。
但是，在中概股面临美国 SEC 监管及地缘政治不确定性的背景下，中概股的双重上市策略也体现为前瞻性的风险管控智慧。对于小马智行这样正处于商业化关键阶段的自动驾驶企业，其价值评估需要兼顾前沿技术的长远潜力与市场落地的现实路径，选择在香港双重主要上市，相当于为公司构建了一个"资本安全屋"。
张毅认为，以 Robotaxi 为代表的商业化落地正愈发成熟，车辆制造成本的大幅降低与技术的持续完善，而港股市场对中国智能网联汽车市场的独特爆发力、强有力的产业政策引导以及本土化的商业场景有着更为切身的理解，也将为其商业化前景注入了强大信心。
有行业观点指出，中概股锚定港股这一"主场"平台选择双重上市，本质上是一次从资本运作到生态构建的战略跃迁，通过架构创新，资本市场不再仅仅是融资渠道，更是企业构建全球竞争力、应对复杂国际环境的重要战略支点。对行业而言，这样的选择也为其他科技企业提供了可借鉴的范式。在智能网联汽车这场全球竞争中，中国公司需要找到兼顾技术创新、资本支持和市场准入的平衡点。
公开资料显示牛鑫所，自美股上市以来，小马智行已在公开市场吸引了包括柏基投资、方舟投资、威灵顿资产管理、富达投资在内的多家国际知名机构积极买入。截至今年二季度末，该公司现金等价物及长短理财投资达到 53.56 亿元人民币（约合 7.48 亿美元）。
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